金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数g)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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