申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(dě板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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