来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期(qī1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(c1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水hǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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