本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资(zī)本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和(hé)5月份(fèn)上(shàng)涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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