公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据已申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么strong>

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式(shì)创新

　突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募(mù)基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。