文(wén)：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存款在连续(xù)13个月同比(bǐ)多(duō)增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门积攒了一(yī)大笔超额储(chǔ)蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和(hé)资本市场走势(shì)至关重要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不(bù)是超额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是(shì)这一趋(qū)势(shì)能(néng)否延续？

　　对上(shàng)述问(wèn)题的(de)回答取决于存(cún)款会受到哪些因素的商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级影响。一般影响居民(mín)存款的主(zhǔ)要有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消费支(zhī)出、金融(róng)资(zī)产相(xiāng)关收支(zhī)和(hé)房地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级会推动存(cún)款增加；反之，收(shōu)入(rù)减少(shǎo)、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资产、购房(fáng)增加(jiā)、提前(qián)还(hái)贷(dài)等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增(zēng)速(sù)放(fàng)缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购房等(děng)下滑幅(fú)度更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均可支配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率指数 2 相比于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提(tí)前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随(suí)着(zhe)居民消(xiāo)费和(hé)购房行为修复，其(qí)对存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人(rén)均消(xiāo)费支(zhī)出同比增加(jiā)345元(yuán)（低(dī)于(yú)收入涨幅(fú)）、购房支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素(sù)的规模更(gèng)大(dà)，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一季度最核(hé)心的不同在(zài)于(yú)理财市场(chǎng)的(de)变(biàn)化(huà)。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原(yuán)因一是居民存款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入(rù)和(hé)消(xiāo)费数据不(bù)足，暂时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财(cái)是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财(cái)存量规(guī)模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了(le)自去年(nián)10月以来(lái)的下(xià)行(xíng)趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等资产(chǎn)是理财(cái)风险降(jiàng)低、收(shōu)益回升和存款利(lì)率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好(hǎo)转，理财产品单位(wèi)破净(jìng)率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期(qī)下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸(xī)引(yǐn)力则(zé)不断增强(qiáng)。

　　从5月理财(cái)规(guī)模上看，随着破净率进一步回落，居(jū)民还在继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款下(xià)滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大(dà)提前还贷力度(dù)一是(shì)因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等(děng)多地继(jì)续(xù)降低首套(tào)房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办(bàn)理，这会(huì)推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流(liú)理财(cái)市(shì)场了，且5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财(cái)市(shì)场和提前(qián)还贷在后续几个(gè)月里(lǐ)或继续成为超额(é)存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人(rén)均消费水平未见明显改善或部分(fēn)表明当(dāng)下居民消(xiāo)费(fèi)意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并(bìng)非主要来自消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房(fáng)需(xū)求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已经有走弱(ruò)迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会(huì)成为(wèi)超(chāo)储的(de)主要流向。但是因为(wèi)按揭利率存在(zài)明(míng)显(xiǎn)利差，居民提(tí)前还贷行为或将延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来看，主要因(yīn)为少买房、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好(hǎo)转和存款利率下滑(huá)的背景下或将继(jì)续回(huí)流(liú)到(dào)理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使(shǐ)用金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)住户存款(kuǎn)余(yú)额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵押贷(dài)款中(zhōng)债(zhài)务人提前(qián)偿付的金额在资(zī)产池未偿本金(j商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级īn)余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级