2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来(lái)自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含(hán)英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本(běn)报采访解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态的(de)看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理亚太(tài)区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币(bì)可能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不(bù)是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是(shì)，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长(zhǎng)。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预(yù)期则(zé)有所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利(lì)率几乎是(shì)美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的(de)压(yā)制作用会(huì)降低欧美经(jīng)济的预期。日本(běn)目前处(chù)于一个极端宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币政策不(bù)变的(de)策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持(chí)续(xù)修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力(lì)，并不需要2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利(lì)的修(xiū)复，目(mù)前都(dōu)处在一(yī)个(gè)中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论(lùn)修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及(jí)冬季天(tiān)气(qì)较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了(le)衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国(guó)经济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美(měi)联储加息(xī)节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一(yī)次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回到美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济(jì)的(de)副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走的(de)环(huán)境(jìng)之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一次(cì)，然后在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流(liú)动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本(běn)市(shì)场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还(hái)是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现了(le)流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一(yī)次(cì)加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入(rù)一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是(shì)比较(jiào)的(de)鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控(kòng)通(tōng)胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利(lì)率债、高评(píng)级信用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的表现在美联(lián)储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的(de)12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来(lái)哪些(xiē)变(biàn)化(huà)，这是我(wǒ)们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)部分国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极(jí)的(de)在推动(dòng)数字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数(shù)据库等(děng)中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或(huò)者用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今年(nián)成(chéng)立了国(guó)家数据(jù)局，国务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了(le)在数据方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中(zhōng)国(guó)的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习(xí)模(mó)型）的(de)发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大(dà)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗的(de)数(shù)据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗清洗和标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术(shù)研发的(de)知(zhī)情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另(lìng)一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，暂停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过(guò)程(chéng)中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中的数据(jù)可(kě)能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机密(mì)，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企(qǐ)业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也(yě)更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发(fā)布《生成(chéng)式(shì)人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如(rú)果(guǒ)美国(guó)经(jīng)济进(jìn)入下半年，经济增长速度(dù)持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济(jì)开(kāi)始(shǐ)放(fàng)缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些(xiē)债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标(biāo)普(pǔ)500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差(chà)会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下(xià)降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的(de)下跌(diē)调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去(qù)年一(yī)样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对(duì)成长(zhǎng)股则(zé)尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和(hé)投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善，利(lì)好(hǎo)利率(lǜ)债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母(mǔ)端(duān)改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和(hé)绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息(xī)的优(yōu)质央国(guó)企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回(huí)归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一(yī)步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐高(gāo)收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的(de)下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益(yì)率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预(yù)期而扩(kuò)大。

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