调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，P宝马和特斯拉哪个档次高TA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场(ch宝马和特斯拉哪个档次高ǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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