金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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