四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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