四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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