来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如(rú)期(qī)加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本(běn)次(cì)美联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二(èr)，重申美(měi)国银(yín)行(xíng)稳健，明(míng)确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信贷(dài)的收紧。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很(hěn)高，委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时(shí)间(jiān)来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认为原则上(shàng)不(bù)需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标，降低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较(jiào)长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应及时(shí)提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债(zhài)、机(jī)构债务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且已经连(lián)续4个月处于(yú)高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度(dù)的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加(jiā)息。重(zhòng)申委(wěi)员(yuán)会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合(hé)于(yú)随着时间的(de)推(tuī)移将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货币政(zhèng)策(cè)的累(lèi)积紧缩，货(huò)币(bì)政(zhèng)策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会预计(jì)，一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风(fēng)险，重(zhòng)申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)收紧可能(néng)会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为，经(jīng)济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房(fáng)和(hé《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)投资(zī)领(lǐng)域(yù)）。不过明确(què)指出，如(rú)果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美(měi)联(lián)储在3月(yuè)议息会议时，就已经(jīng)在(zài)讨论停(tíng)止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达(dá)到），也就意味着(zhe)也(yě)许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后(hòu)续政策变化(huà)的关键仍是(shì)审视数(shù)据(jù)，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行(xíng)发挥非常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，如果没有达(dá)成债务协议(yì)，经济后果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取行动提高债务(wù)上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的(de)法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资(zī)金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出现。目前(qián)市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节