自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过去(qù)和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)王菲是什么星座，王菲是什么星座的人源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相王菲是什么星座，王菲是什么星座的人对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可(kě)能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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