美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xià大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了n)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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