5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、钟南山为什么被说成钟百亿科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出钟南山为什么被说成钟百亿台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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