四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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