财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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