金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

华大基因是国企吗　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白华大基因是国企吗(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下华大基因是国企吗游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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