公募基金交易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的(de)银证转账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了(le)部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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