原本战狼3什么时候上映？被视(shì)为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企战狼3什么时候上映？(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％战狼3什么时候上映？，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业(yè)态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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