大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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