大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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