大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(q反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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