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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng无可厚非是什么意思)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤无可厚非是什么意思炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(无可厚非是什么意思nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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