昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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