2022年是猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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