银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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