5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季360借条是正规的吗度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性(xì360借条是正规的吗ng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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