事件遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用trong>

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务(wù)业(yè)延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标，在经济复(fù)苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要(yào)由需求(qiú)端(duān)驱(qū)动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济(jì)走(zǒu)势(shì)大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影(yǐng)响和(hé)外需(xū)拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于食品(pǐn)和非食品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回(huí)落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价(jià)的大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商品和(hé)服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务(wù)同(tóng)比自年(nián)初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ng>重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡(gòng)献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材(cái)料和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一(yī)般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落(luò)，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端制造业(yè)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

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　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有限公司

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