财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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