5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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