财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fājn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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