金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tá没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课i)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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