近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成(csnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样héng)电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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