北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是(shì)，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是(shì)应该对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了(le)与其他劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会(huì)让(ràng)市(shì)场对于下半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要(yào)开(kāi)始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息，货(huò)币政策(cè)进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市(shì)场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因银(yín)行(xíng)业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下(xià)行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供需数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济(jì)下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联(lián)储加息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外(wài)，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具(jù)有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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