金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席(xí)经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水(shuǐ)平较(jiào)低(dī)可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今(jīn)年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级。当前(qián)我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格(gé)表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级　　中信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步(b什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服(fú)务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言(yán)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需的(de)特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良(liáng)债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

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