金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号g)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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