核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(苹果xr重量为多少gdāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在苹果xr重量为多少g24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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