调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早(z美国管得了比尔盖茨吗ǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。<美国管得了比尔盖茨吗/p>

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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