自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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