4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工(gōng)业生产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的(de)升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低(d奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ī)基(jī)数效应凸(tū)显》

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