5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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