私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(c酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗hū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(q酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗í)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的(de)其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下(xià)达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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