自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代(dài)表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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