近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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