金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuāarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？n)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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