银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(li1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米án)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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