核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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