昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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