核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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